Delniški trgi

Tretje četrtletje leta 2025 je bilo za vlagatelje nadpovprečno uspešno. Kljub negotovosti glede inflacije, dinamike obrestnih mer in svetovne gospodarske rasti so globalni kapitalski trgi nadaljevali z okrevanjem, podprtim z močnim zagonom tehnološkega sektorja, obnovljenim optimizmom glede Kitajske ter zgodovinskim razcvetom plemenitih kovin.

Svetovno gospodarstvo se sooča z več spremembami, med njimi nove trgovinske politike, višje tarife, zaščitniški ukrepi in omejitve priseljevanja, kar vpliva na rast gospodarstva in inflacijo. Po začetnih uvedbah ameriških tarif so kasnejši dogovori omilili nekatere ekstremne učinke, a negotovost glede stabilnosti in smeri svetovne ekonomije ostaja visoka.

V ZDA je gospodarska rast v tretjem četrtletju dosegla skoraj 4 odstotke na letni ravni, kar je bistveno več kot v evrskem območju, kjer se je rast gibala okoli 0,1 odstotka. Produktivnost ameriškega gospodarstva se povečuje za približno 3,5 odstotka na leto, predvsem zaradi močnega vala investicij v umetno inteligenco in napredno tehnologijo.

V letošnjem letu je ponovno močno zrasel osrednji slovenski borzni indeks SBITOP in pridobil 50 odstotkov vrednosti. Nemški indeks DAX je pridobil 20 odstotkov, medtem, ko je francoski CAC40 v zaostanku, z rastjo 7 odstotkov vrednosti. Kitajske delnice so v tretjem četrtletju nadoknadile ustvarjeno izgubo v polletju, devetmesečno obdobje so zaključile z 1,5 odstotno rastjo.

Sprememba vrednosti od 31.12.2024

Naziv indeksa	3. četrtletje 2025	2. četrtletje 2025	1. četrtletje 2025	Leto 2024
SBITOP-Slovenija	50,5%	36,6%	20,7%	33,0%
DAX-Nemčija	19,9%	20,1%	11,3%	18,8%
CAC40-Francija	7,0%	3,9%	5,6%	-2,2%
HANG SENG (v EUR)	17,6%	4,5%	10,1%	-2,2%
China A50 XIN9I-Kitajska	1,5%	-9,7%	-4,6%	21,9%
S&P 500 (v EUR)-ZDA	0,1%	-7,2%	-8,7%	31,8%
MSCI ACWI INDEX ( v EUR)-svet	3,0%	-4,0%	-5,9%	23,7%
STOXX EUROPE 600-evropski	10,0%	6,6%	5,2%	6,0%

Vir: Bloomberg

 

Trg obveznic

Tržne cene evropskih obveznic so konec tretjega četrtletja v povprečju zrasle za 1 odstotek (iBoxx Overall Bond Index), predvsem na račun podjetniških obveznic, ki so v enakem obdobju pridobile 2,3 odstotka tržne vrednosti.

Sprememba vrednosti od 31.12.2024

Naziv indeksa	3. četrtletje 2025	2. četrtletje 2025	1. četrtletje 2025	Leto 2024
iBoxx Overall Bond Index (v EUR)	1,0%	0,9%	-0,8%	2,5%
iBoxx Corporate Index (v EUR)	2,3%	1,5%	-0,5%	3,8%
iBoxx Eurozone Bond Index (v EUR)	0,4%	0,6%	-1,2%	1,8%

Vir: Bloomberg

Donosnost 10 letnih ameriških državnih obveznic znaša 4,2 odstotka, donosnost nemških 10 letnih državnih obveznic znaša 2,7 odstotka, slovenske 10 letne državne obveznice pa so devet mesečno obdobje zaključile pri 3,1 odstotni donosnosti

Donosnosti obveznic krajših ročnosti ostajajo nižje glede na zahtevane donosnosti obveznic daljših ročnosti.

Država	2 letna državna obveznica (30.9.2025)	10 letna državna obveznica (30.9.2025)	10 letna državna obveznica (31.12.2024)
ZDA	3,6%	4,2%	4,6%
Nemčija	2,0%	2,7%	2,4%
Francija	2,3%	3,5%	3,2%
Italija	2,2%	3,5%	3,5%
Španija	2,1%	3,3%	3,1%
Slovenija	1,9%	3,1%	3,0%

Vir: Bloomberg

 

 

Inflacija in Euribor

V evroobmočju se je inflacija v devetih mesecih tega leta malenkost znižala in na medletni ravni znaša 2,2 odstotka. Konec leta 2024 je znašala 2,4 odstotka. V Sloveniji je medletni indeks cen življenjskih potrebščin konec septembra znašal 2,6 odstotka, v enakem obdobju lani je bil precej nižji in je znašal 0,6 odstotka. Tudi 6 mesečni Euribor se je konec septembra obdržal blizu 2 odstotkov, medtem, ko je konec leta 2024 še presegal 2,5 odstotka.

 

Centralne banke in ključne obrestne mere

Evropska centralna banka (ECB) je v prvi polovici leta 2025 štirikrat znižala depozitno obrestno mero, vsakič za 25 osnovnih točk. V tretjem četrtletju je ohranila obrestne mere nespremenjene, vse dokler ponovno znižanje ne bo spet potrebno.

Ameriška centralna banka (FED) je v septembru, prvič v letu 2025, znižala ključno obrestno mero za 25 osnovnih točk, na 4,25 odstotka.

 

Trg obveznic Skladi življejnskega cikla Sava pokojninske družbe

Kritni skladi, ki jih upravlja Sava pokojninska so tretje četrtletje 2025 zaključili skladno z gibanji tržnih cen na delniškem in obvezniškem trgu. Rast tečajev delnic je krojila donosnost na Mojem dinamičnem skladu, ki je v tem obdobju zabeležil donosnost v višini 3,8 odstotke. Moj uravnoteženi sklad je zabeležil 2,4 odstotno donosnost, Moj zajamčeni sklad pa tretje četrtletje zaključil z 1,2 odstotno polletno donosnostjo. Zajamčena donosnost je v enakem obdobju znašala  1,4 odstotka.

---