Delniški trgi
Svetovna gospodarska in politična slika se sredi leta 2025 hitro spreminja. Geopolitične napetosti, podnebne krize, tehnološke inovacije in fiskalne razpoke, zlasti v ZDA, zaznamujejo novo investicijsko realnost. Ob naraščajočem dolgu in fiskalni nevzdržnosti ameriške vlade ameriški dolar izgublja svojo dolgoletno vlogo varnega zatočišča. Kapital se zato vse bolj preusmerja v druge regije in sektorje, pri čemer evropski delniški trgi, zaradi fiskalnih spodbud in nižjih stroškov, ponujajo nadaljnje možnosti zaslužkov.
Na drugi strani monetarna politika v razvitih državah izgublja neodvisnost, trgi pa zahtevajo vse višjo premijo za dolgoročna makroekonomska in politična tveganja. V tem okolju delniški trgi ostajajo v ospredju zanimanja vlagateljev, saj v razmerah visoke likvidnosti in možnega obrata obrestne politike ponujajo privlačnejše donose od obveznic.
V polletju je ponovno močno zrasel osrednji slovenski borzni indeks SBITOP in pridobil skoraj 37 odstotkov vrednosti. Nemški indeks DAX je pridobil 20 odstotkov, medtem, ko je francoski CAC40 v drugem četrtletju nekoliko izgubil in v pol leta ustvaril le 4 odstotni donos. Kitajske delnice so v povprečju izgubile vrednost, merjeno v evrih, za skoraj 10 odstotkov. Prav tako se je polletje negativno končalo za vlagatelje v ameriške delnice, ameriški indeks S&P 500 je padel za 7 odstotkov.
Sprememba vrednosti od 31.12.2024
| Naziv indeksa | 2. četrtletje 2025 | 1. četrtletje 2025 | Leto 2024 |
|
SBITOP-Slovenija |
36,6% | 20,7% | 33,0% |
|
DAX-Nemčija |
20,1% | 11,3% | 18,8% |
|
CAC40-Francija |
3,9% | 5,6% | -2,2% |
|
China A50 XIN9I-Kitajska |
-9,7% | -4,6% | 21,9% |
|
S&P 500 (v EUR)-ZDA |
-7,2% | -8,7% | 31,8% |
|
MSCI ACWI INDEX ( v EUR)-svet |
-4,0% | -5,9% | 23,7% |
|
STOXX EUROPE 600-evropski |
6,6% | 5,2% | 6,0% |
Vir: Bloomberg
Trg obveznic
Donosnosti, predvsem podjetniških obveznic, so se ob koncu drugega četrtletja v povprečju znižale. Tržne cene podjetniških in državnih obveznic so porasle. Donosnost 10 letnih ameriških obveznic znaša 4,2 odstotka, donosnost nemškega »bunda« znaša 2,6 odstotka, slovenske 10 letne obveznice pa so polletje zaključile pri 3 odstotni donosnosti.
Sprememba vrednosti od 31.12.2024
| Naziv indeksa | 2. četrtletje 2025 | 1. četrtletje 2025 | Leto 2024 |
|
iBoxx Overall Bond Index (v EUR) |
0,9% | -0,8% | 2,5% |
|
iBoxx Corporate Index (v EUR) |
1,5% | -0,5% | 3,8% |
|
iBoxx Eurozone Bond Index (v EUR) |
0,6% | -1,2% | 1,8% |
Vir: Bloomberg
Donosnosti obveznic krajših ročnosti ostajajo v normalnih okvirih in so nižje glede na zahtevane donosnosti obveznic daljših ročnosti.
| Država | 2 letna državna obveznica (30.6.2025) | 10 letna državna obveznica (30.6.2025) | 10 letna državna obveznica (31.12.2024) |
| ZDA | 3,7% | 4,2% | 4,6% |
| Nemčija | 1,9% | 2,6% | 2,4% |
| Francija | 2,1% | 3,3% | 3,2% |
| Italija | 2,1% | 3,5% | 3,5% |
| Španija | 2,0% | 3,2% | 3,1% |
| Slovenija | 1,8% | 3,0% | 3,0% |
Vir: Bloomberg
Inflacija in Euribor
V evroobmočju se je inflacija v polletju znižala in na medletni ravni znaša 2 odstotka. Konec leta 2024 je znašala 2,4 odstotka. V Sloveniji je medletni indeks cen življenjskih potrebščin konec junija znašal 2,2 odstotka, v enakem obdobju lani je bil nižji in je znašal 1,5 odstotka. Tudi 6 mesečni Euribor se je konec junija približal dvema odstotkoma, medtem ko je konec leta 2024 še presegal 2,5 odstotka.
Centralne banke in ključne obrestne mere
Evropska centralna banka (ECB) je v polletju 2025 štirikrat znižala depozitno obrestno mero, vsakič za 25 osnovnih točk. Konec junija je le-ta znašala 2,0 odstotka.
Ameriška centralna banka (FED) vztraja pri ohranjanju višjih obrestnih mer. V polletju 2025 se ključna obrestna mera ni spremenila in ostaja pri 4,5 odstotka.
Trg obveznic Skladi življejnskega cikla Sava pokojninske družbe
Kritni skladi, ki jih upravlja Sava pokojninska so polletje zaključili skladno z gibanji tržnih cen na delniškem in obvezniškem trgu. Negativni vpliv ameriških delnic je krojil donosnost na Mojem dinamičnem skladu, ki je v polletju zabeležil negativno donosnost v višini 2,4 odstotke. Moj uravnoteženi sklad je zabeležil -1,4 odstotno donosnost, Moj zajamčeni sklad pa je tudi zaradi višjih tržnih cen obveznic zaključil z 0,6 odstotno polletno donosnostjo. Zajamčena donosnost v enakem obdobju znaša 0,9 odstotka.